Як зростання цін на енергоносії ускладнює роботу Федеральної резервної системи
Федеральна резервна система США (ФРС) і до ескалації конфлікту між США та Іраном мала проблеми з поверненням інфляції до цільового рівня 2%. Але тепер, коли вартість енергоресурсів залишилася високою, ці труднощі можуть лише посилитися. Зростання цін загрожує затримати прогрес у боротьбі з інфляцією та ускладнює прийняття рішень щодо процентних ставок у період, коли ринок праці демонструє ознаки нестабільності.
ФРС наразі призупинила зниження ставок після кількох скорочень в кінці минулого року. Під час наступної зустрічі очікується, що інституція знову утримає ставки на рівні від 3,5% до 3,75%. Основні питання — чи слід триматися цього курсу на тлі дорожчої енергії, чи починати готуватися до реагування на кризу, яка одночасно розганяє інфляцію і гальмує економічне зростання.
Дилема ФРС: що робити з інфляцією та ринком праці?
Як зазначає колишній економіст ФРС Алан Детмейстер, центральний банк опинився в складній ситуації через шоки пропозиції:
- Інфляційний тиск свідчить про необхідність підвищення ставок.
- Водночас падіння виробництва та зростання безробіття вимагають їх зниження.
Це змушує ФРС обережно оцінювати, які із двох завдань — стримування інфляції чи підтримка зайнятості — вимагає першочергової уваги.
Ціни на нафту, хоч і знизилися від піку майже $120 за барель після сигналів про швидке завершення конфлікту, залишаються вищими, ніж до кризи. Через це американці вже помітили здорожчання пального, а фахівці попереджають, що повернення світового виробництва до докризового рівня займе певний час навіть після закінчення війни.
Як зміни на ринку енергоресурсів впливають на економіку
Економісти прогнозують, що у найближчі місяці енергодефіцит підштовхне інфляцію вище, але чи буде це короткочасним коливанням або серйозною проблемою для ФРС — залежить від подальшого перебігу подій.
Управління складною ситуацією ускладнюють наступні фактори:
- Відновлення економіки від натиску на ринок праці, який вже демонструє ознаки загальмування.
- Ризик того, що зниження ставок може погіршити інфляцію, тоді як утримання ставок стане причиною втрати робочих місць.
Стандартна реакція ФРС на шоки: що зміниться цього разу?
Як правило, Федеральний резерв не сильно реагує на короткочасні коливання цін на енергоресурси, якщо вони не змінюють фундаментальні економічні перспективи — аналогічно він діяв під час природних катастроф або введення мит.
Стандартна економічна логіка така:
- Підвищення цін на нафту впливає на зростання витрат на транспортування і харчування.
- Ці додаткові витрати повільно передаються у вищі ціни на інші товари і послуги, але з помітним запізненням і меншою інтенсивністю.
Згідно з оцінками Детмейстера, кожне стрибкоподібне зростання цін на нафту на $10 за барель здатне підняти базову інфляцію приблизно на 0,05%. За останніми даними, індекс цін особистих споживчих витрат — улюблений показник ФРС для оцінки інфляції — перебував на рівні 2,9%, значно перевищуючи цільові 2%.
Однак зростання цін негативно впливає на купівельну спроможність населення. Багато американців вже вичерпали свої заощадження, тому дорожчий бензин забирає кошти, залишаючи менше для інших витрат і тим самим уповільнюючи економічне зростання.
Кеті Джонс, головна стратегиня з фіксованого доходу в Charles Schwab, зауважує: «Зростання цін підриває загальну купівельну спроможність, і це змушує людей стримуватися у витратах». Аналіз Goldman Sachs вказує, що кожне підвищення цін на нафту на $10 може погіршити економічне зростання на 0,1% у році.
Як ФРС планує діяти далі
За словами Кеті Джонс, ФРС скоріше за все обиратиме стратегію стриманості, щоб оцінити, як довго і наскільки глибоко триватимуть наслідки подій на ринку енергоресурсів. При цьому керівництво банку готове в будь-який момент змінити курс, якщо ситуація погіршиться.
Однак, знайти одностайність всередині банку буде нелегко. Перед початком кризи між аналітиками ФРС вже існували розбіжності:
- Група лідерів виступає за поступове відновлення зниження ставок цього року.
- Інші, як президент Федерального банку Клівленда Бет М. Хаммак, більш обережні і не виключають можливості підвищення ставок при погіршенні інфляційних перспектив.
Майкл Гейпен, головний економіст Morgan Stanley у США, прогнозує, що ФРС чекатиме відчутних сигналів — про зниження тиску на ціни або про значні проблеми на ринку праці — перш ніж починати змінювати ставку. За його словами, це «підвищує планку для початку зниження ставок, ускладнює превентивні кроки, але не змінює загального напрямку грошової політики».
Важливість очікувань майбутньої інфляції
Ще одним критичним фактором для прийняття рішень ФРС стане те, як змінюються очікування щодо інфляції в довготривалій перспективі. До цього моменту, судячи з усіх індикаторів, довгострокові очікування залишалися під контролем, а громадськість не втратила довіру до здатності банку повернути інфляцію до цільових 2%.
Однак затяжний конфлікт може поставити цю впевненість під сумнів. Як зауважує колишній економіст ФРС Ріккардо Трезці, роки високої інфляції, під час яких індекс жодного разу не опускався до мети, вже викликають питання: «Чи справді ми колись повернемося до бажаного рівня?»
